Le 09 février 2023 : Selon deux nouveaux rapports de Goldman Sachs Research, l’impasse politique sur le relèvement du plafond de la dette fédérale américaine devrait être résolue avant que le gouvernement ne retarde les paiements prévus, mais l’histoire le suggère : si elle se répète, elle risque encore de créer de l’incertitude sur les marchés financiers.
L’incertitude sur les marchés financiers.
Le département du Trésor a été contraint de commencer à prendre des mesures spéciales le mois dernier pour continuer à payer ses factures alors que le gouvernement fédéral se heurtait à sa limite d’emprunt de 31,4 billions de dollars. De telles mesures, qui incluent la suspension des investissements pour certains comptes publics, permettront au Trésor de se tenir au courant de ses obligations envers les détenteurs d’obligations, les bénéficiaires de la sécurité sociale et autres jusqu’au début juin au moins, a-t-il déclaré.
C’est probablement le premier point auquel les paiements seraient en danger, selon une nouvelle note de recherche d’Alec Phillips de Goldman Sachs Research. “Nous pensons que la date limite finira par arriver du début à la mi-août”, écrit Phillips. “Cela dit, il existe une incertitude importante concernant les reçus fiscaux, et nous ne nous attendons pas à des éclaircissements sur le moment de l’échéance avant fin avril ou début mai.” Si le calendrier de juin du Trésor s’avère exact, il est possible qu’une prolongation à court terme repousse le problème à l’automne, ajoute Phillips.
La question primordiale est de savoir quel levier les républicains ont pour exiger des concessions politiques. Sur ce point, GS Research pense qu’il y a une limite à ce qu’ils peuvent pousser. “Nous pensons que tout effet de levier (la limite d’endettement) disparaîtrait une fois que les chèques de sécurité sociale et les autres paiements seraient retardés”, écrivent les auteurs.
Bien que le risque que le Congrès ne relève pas le plafond de la dette avant la date limite est “plus élevé qu’à tout moment depuis 2011”, l’équipe estime qu’il est plus probable que le Congrès relève le plafond de la dette avant que le Trésor ne soit obligé de retarder les paiements prévus.
Bien sûr, il y a beaucoup en jeu. L’équipe estime un impact sur l’économie d’environ 225 milliards de dollars par mois, soit 10% du PIB annualisé, si le Trésor réussit à arrêter d’autres paiements pour s’assurer qu’il continue à payer les intérêts sur la dette.
C’est ce genre de résultat qui pourrait effrayer les marchés à l’approche de la date limite de la dette. Un rapport de recherche distinct de David Kostin de l’équipe de recherche sur la stratégie de portefeuille de Goldman Sachs a examiné les cinq exemples les plus récents d’appels rapprochés sur la limite d’endettement remontant à 1995. Il a révélé que la période la plus analogue était 2011, lorsqu’une administration démocrate a également été forcée de négocier avec une maison républicaine dans le sillage d’une importante expansion budgétaire et sur fond de craintes de récession. Au cours de cette confrontation, le S&P 500 a chuté de 17 % du sommet au creux en seulement 22 jours de bourse. Bien que la limite d’endettement ait été relevée le 2 août de cette année-là, les marchés actions n’ont atteint leur creux que six jours plus tard, suite à la dégradation par Standard & Poor’s de la note de la dette souveraine américaine de « AAA » à « AA+ ».
En dehors de cet épisode, cependant, les impasses sur les limites de la dette ont généralement eu un impact limité sur les marchés financiers, écrivent les auteurs. Le S&P 500 a connu une baisse médiane du pic au creux de seulement 4 % au cours des cinq derniers épisodes, aucune autre que 2011 n’ayant déclenché une baisse de même 5 %. Cela dit, les débats sur les limites de la dette ont eu tendance à être plus durs pour les actions exposées aux dépenses publiques. Un panier de 77 actions suivies par les analystes de GS avec au moins 20% de leurs ventes liées aux dépenses publiques a pris du retard sur le S&P 500 d’une médiane de 5 points de pourcentage dans les semaines précédant les quatre dernières échéances de limite de dette. Le panier d’actions se compose principalement d’actions des secteurs de la santé, de l’aérospatiale et de la défense, des services professionnels et des matériaux.
