Le 25 Mai 2023 : La détermination des banques centrales à combattre l’inflation a provoqué une volatilité accrue sur les marchés de capitaux, et en particulier sur la courbe des taux des bons du Trésor américain, en raison de l’incertitude considérable qui entoure les perspectives d’inflation, la croissance et la possibilité d’une récession aux États-Unis.
Même si la Réserve fédérale des États-Unis (Fed) a indiqué clairement qu’elle ne prévoyait pas de baisser ses taux d’intérêt cette année, le marché n’est pas de cet avis et table sur un assouplissement considérable de la politique de la Fed d’ici janvier 2024.
Par Franklin Templeton International Services.
Opportunités et stratégies pour les investisseurs
Les périodes d’application sur les marchés ne doivent pas être source de désespoir. Stephen Dover, directeur du Franklin Templeton Institute, nous offre des perspectives judicieuses sur la manière de transformer cette opportunité. Alors que les banques centrales s’engagent à lutter contre l’inflation, la constituent s’augmentent sur les marchés financiers, notamment sur la courbe des taux des bons du Trésor américain, en raison des incertitudes réduisent l’inflation, la croissance et la possibilité d’une régression aux États-Unis. Cette situation crée une incertitude qui se traduit par une élevée des taux d’intérêt au premier semestre de 2023.
Les récentes difficultés du secteur bancaire, largement dues à la hausse rapide des taux d’intérêt, s’ajoutent à ces “inconnues connues”. Cela nous rappelle une fois de plus que lorsque les banques centrales se concentrent sur leur politique, des événements se produisent.
Ironiquement, ces turbulences dans le secteur bancaire ont entraîné des pertes potentiellement élevées pour certaines institutions, notamment celles ayant des positions importantes dans les bons du Trésor américain.
Ces pertes sont la conséquence des réglementations visant à garantir la liquidité et la sécurité des banques, qui ont encouragé ces institutions à se tourner vers ces investissements au fil des années.
Dans ce contexte, les investisseurs sont confrontés à l’incertitude quant à la politique monétaire, à la fragilité du système financier et aux résultats imprévisibles en termes de croissance et de bénéfices. Cependant, le désespoir n’est pas la solution. Selon nous, la réaction appropriée consiste plutôt à saisir les opportunités qui se présentent, comme les taux obligataires plus élevés à court terme, et à compléter cette approche par une allocation judicieuse vers des actifs plus risqués, en particulier lorsque la créera des opportunités.
Une opportunité exceptionnelle Tout d’abord, notons que pour la première fois depuis 15 ans, les investisseurs peuvent obtenir un rendement de 5 % sur des instruments monétaires à liquidité proche. Nous pensons qu’ils peuvent encore améliorer ce rendement, avec peu de risques, en investissant dans des obligations d’entreprises de qualité d’une durée inférieure à deux ans. Ces rendements dépassent largement ceux des dépôts bancaires, qui sont limités par une garantie de dépôt de 250 000 USD.
Gérer les défis du resserrement de la politique monétaire
Les fonds monétaires et les obligations de qualité à court terme peuvent sembler peu excitants pour de nombreux investisseurs, mais ils sont appropriés dans des moments tels que ceux qui acquièrent élevé, d’incertitude et de risques fondamentaux pesant sur les marchés du crédit et des actions d’entreprises.
Saisir les opportunités Cependant, cela ne signifie pas que les portefeuilles doivent être entièrement composés d’instruments à durée inférieure à un an. Cette approche peut être désavantageuse sur le plan fiscal et ignorer notre deuxième point essentiel.
En maintenant une partie plus importante d’actifs à intérêts et liquidités élevés, les investisseurs peuvent agir avec souplesse lorsque des opportunités se présentent. La hausse élevée et les crises sur les marchés, historiquement causées lorsque la Fed et les autres banques centrales se resserrent agressivement leur politique, créent des points d’entrée plus intéressants pour les actions, les obligations d’État et le crédit d’entreprise. Lorsqu’ils sont achetés à prix réduit, ces actifs permettent généralement des rendements particulièrement élevés.
Courbe des taux des bons du Trésor américain
Source: Bloomberg.
De plus, en améliorant leur exposition aux actifs (presque) sans risques, les investisseurs sont mieux préparés pour prendre des risques sélectifs aujourd’hui.
Mais que signifie « de manière sélective » ?
Prenons l’exemple de l’achat d’obligations du trésor. Pour prendre un risque de durée dans une période d’inversion de la courbe des taux (comme actuellement), il faut être convaincu que l’inflation diminuera rapidement pour atteindre l’objectif fixé par la Fed, ou qu’une réduction majeure est imminente aux États-Unis. En effet, les obligations à plus longue échéance annulent des taux inférieurs, parfois jusqu’à 170 points de base de moins que les bons du Trésor à échéance plus courte. Cela signifie que le rendement total des obligations à long terme sera faible, à moins que le taux ne baisse plus. Cela représente un risque important par rapport au rendement potentiel. Comme mentionné précédemment, une préférence pour les obligations d’ les entreprises de qualité à échéance courte (1 à 2 ans) semblent prudentes sur les marchés obligataires, offrant des taux moyens de plus de 5 %. Ainsi, les investisseurs peuvent bénéficier de rendements réguliers face à la fragilité des bénéfices (les entreprises de qualité présentent un risque moindre de dégradation de leur notation) sans prendre de risque de durée peu attrayante.
Par rapport aux autres opportunités dans le domaine obligé, les obligations à haut rendement présentent un rapport risque-rendement peu attrayant en raison des menaces pesant sur les bénéfices et les flux de trésorerie des entreprises. Cependant, la qualité de crédit d’une grande partie de l’univers des obligations à haut rendement s’est améliorée. Nous pensons donc qu’il est raisonnable de remplacer une partie de l’exposition aux actions par une sélection de dette à haut rendement présentant un risque de défaut inférieur à celui de l’ensemble de cette classe d’actifs. Cette approche offre la protection des taux à court terme élevés actuels (environ 8,6 % en moyenne) tout en maintenant une exposition au potentiel d’amélioration des fondamentaux de l’entreprise sous-jacente.
En résumé
La réduction agressive de la politique monétaire de la Réserve fédérale offre des opportunités intéressantes sur le marché monétaire et les obligations à court terme, tandis que les actions et les obligations à plus long terme ne sont pas attrayantes. Il est recommandé aux investisseurs de saisir ces opportunités offertes par la Fed et de limiter leurs expositions globales sur le reste du marché.
Cependant, il n’est pas conseillé de composer les portefeuilles entièrement avec des instruments à échéance inférieure à un an. Cette approche peut être désavantageuse sur le plan fiscal et ne tient pas compte de la possibilité de saisir d’autres opportunités lorsqu’elles se présentent.
En exploitant leur exposition aux actifs à intérêt élevé et hautement liquides, les investisseurs peuvent être prêts à agir lorsque d’autres opportunités se présentent. Les périodes de ressources élevées et de crises sur les marchés peuvent être des moments propices pour investir dans des actions, des obligations d’État et du crédit d’entreprise, lorsque ces actifs sont sous-évalués.
De plus, il est important de noter que la relance de l’économie chinoise et la perspective d’une baisse du dollar américain offriront déjà des opportunités aux investisseurs, notamment par le biais d’allocations mesurées à la dette des marchés émergents signalée dans leurs appareils locaux.
La Fed joue un rôle clé dans l’équation actuelle, et les investisseurs doivent être attentifs, profiter des rendements plus sûrs offerts et être prêts à prendre des risques lorsque des opportunités se présentent. Cette période transitoire nécessite une gestion prudente.
En conclusion, malgré les périodes agitées sur les marchés, il est important de rester optimiste. Les investisseurs peuvent tirer profit de la situation actuelle en diversifiant leurs investissements, en privilégiant les actifs à court terme et en restant attentifs aux opportunités qui se présentent. Une approche judicieuse permet de faire face aux périodes agitées avec succès.
