La deuxième vague de Covid-19
Les marchés des actions subissent une certaine pression résultant de la crainte d’une deuxième vague de Covid-19, les investisseurs se tournant vers les États du Midwest, la Floride et l’Amérique du Sud. Cela pourrait signifier de nouveaux blocages dans certains États ou une application beaucoup plus stricte des recommandations et des lois en matière de santé. En effet, un verrouillage est envisagé dans une petite partie de l’Allemagne après une infection dans un établissement de transformation de la viande. Compte tenu de la fragilité actuelle des marchés, notamment aux États-Unis où il n’y a pas de deuxième paquet fiscal, ils restent vulnérables à un tel flux d’informations.
Implications
Bien que nous considérions ce choc comme transitoire, nous répétons notre conseil de commencer à construire des positions flexibles, soit par des solutions automatisées, soit par des gestionnaires de portefeuille. À terme, cette reprise s’essoufflera après avoir anticipé certains des gains de l’année prochaine et l’environnement deviendra beaucoup plus complexe. Pour nous, cela signifie qu’il faut examiner les actifs qui pourraient bénéficier d’un deuxième paquet fiscal américain, comme les infrastructures cotées en bourse. Néanmoins, nous restons concentrés sur un rebond dirigé par la Chine, les données à haute fréquence étant plus encourageantes que les données officielles. Nous voyons également la valeur des fonds climatiques et, au-delà, la tendance ESG.
La prochaine initiative de la Maison Blanche
Avec un président à la traîne dans les sondages et un événement à Tulsa qui s’est avéré décevant, la Maison Blanche doit prendre une mesure audacieuse qui ne désancrera pas le marché des actions. La cible la plus logique est la Chine, car aller contre l’Allemagne n’a guère d’intérêt. La mesure la plus probable – outre le fait de demander une plus grande conformité à l’accord commercial de la première phase – est de bloquer l’accès des banques chinoises au dollar. Les banques chinoises ont compté sur le dollar américain pour financer leurs actifs, ce qui les obligerait à recourir à des banques non américaines comme intermédiaires à court terme et à réduire leurs bilans à moyen terme. Comme la Chine tente d’attirer les investisseurs étrangers, il est peu probable qu’elle riposte de la même manière. En pratique, un accès réduit au financement en dollars crée une pression positive sur les dollars offshore en Chine et affaiblit très probablement la monnaie offshore. Cependant, elle épuise surtout les réserves de change en dollars, car ces dollars sont échangés pour financer les banques chinoises jusqu’à ce qu’elles puissent réduire leurs bilans. Étant donné que la durée des réserves chinoises en dollars est probablement d’environ deux ans, elle a peu d’incidence sur la courbe du Trésor américain car la demande y est solide.
Implications
Ce risque politique ou une variante de celui-ci est très probable dans les trois semaines à venir, alors que le président tente de rétablir le récit sans avoir trop d’impact négatif sur le marché boursier. Cela signifie que toute action sera probablement liée à des discussions accélérées sur un second paquet fiscal, le président réorientant sa stratégie politique pour mieux se concentrer sur ses électeurs. Nous restons constructifs sur le risque pour les prochaines semaines jusqu’à deux mois, mais nous considérons qu’il est temps de mettre en place des solutions flexibles alors que nous avançons dans la dernière phase du rassemblement de secours post-Covid-19.
Une analyse de Nordea AM
