The Great Reset — ou Grande réinitialisation — pourrait sortir la planète de la crise dans laquelle elle est plongée, selon le Forum économique mondial de Davos. Les pressions inflationnistes se sont intensifiées et les chaînes d’approvisionnement se redessinent. La Fed conduit les banques centrales sur une voie plus belliciste qui donne la priorité à la gestion de l’inflation plutôt qu’à un atterrissage en douceur.
Par Andrew McCaffery, Global CIO, Fidelity International.
Ce trimestre pourrait être un tournant
Alors que la flambée de l’inflation et la guerre en Ukraine ont dominé les marchés mondiaux au cours du premier semestre de 2022, les banques centrales ont cherché à trouver un équilibre entre la réduction de l’inflation et l’atténuation de l’impact sur la croissance économique. Mais la balance penche-t-elle ?
Andrew McCaffery, Global CIO, Fidelity International, commente : « Ce trimestre pourrait être un tournant pour les banques centrales, se révélant essentiel pour déterminer la trajectoire des marchés et des économies au cours des prochaines années. »
« Les pressions inflationnistes se sont intensifiées et les chaînes d’approvisionnement se redessinent. Nous voyons cela comme le début de « The Great Reset », dans lequel la Fed conduit les banques centrales sur une voie plus belliciste qui donne la priorité à la gestion de l’inflation plutôt qu’à un atterrissage en douceur. En conséquence, les risques à la baisse pesant sur la croissance mondiale ont considérablement augmenté. La récession en Europe semble désormais très probable, tandis que les États-Unis se sont eux aussi rapprochés d’un scénario d’atterrissage brutal. »
« Dans cet environnement en évolution rapide, nous nous concentrons sur la gestion des risques associée à la cartographie des implications à moyen terme de « The Great Reset ». Dans le même temps, les périodes d’incertitude créent une multitude d’opportunités pour les entreprises individuelles dans un éventail de secteurs, certaines exposées à des tendances à long terme qui étaient auparavant surachetées, d’autres négligées dans la ruée vers la croissance qui devrait revenir au premier plan alors que les taux monter. »
Perspectives pour le troisième trimestre 2022
Andrew McCaffery poursuit en soulignant trois thèmes clés qu’il s’attend à dominer au troisième trimestre 2022.
Atterrissage dur ou en catastrophe
Pas plus tard qu’en mars, il semblait possible que les banques centrales puissent organiser un atterrissage en douceur en initiant des hausses de taux, puis en les réajustant à mi-parcours. Avec une inflation légèrement plus élevée tout au long du trimestre suivant, la question est toutefois de savoir à quel point l’atterrissage sera difficile.
Ce pivot a été marqué par la décision de la Fed d’associer sa rhétorique hawkish à une action hawkish : une hausse des taux de 75 points de base en juin pourrait bien être accompagnée de 75 points de base supplémentaires en juillet. La BCE et la BOE sont susceptibles de suivre une voie de randonnée moins profonde, en raison de l’exposition accrue de leurs économies à la guerre en Ukraine et du risque accru de récession. Néanmoins, les risques pesant sur la croissance mondiale sont clairs. Nous avons augmenté la probabilité d’un scénario d’atterrissage brutal, dans lequel les banques centrales poussent l’économie dans une récession (accidentellement ou volontairement), de 35% à 60%.
La Chine sort du confinement
La Chine est une exception. Naviguant dans une étape différente de son cycle économique par rapport à la plupart des autres pays, il poursuit également une stratégie Covid nettement différente. Sa politique Zero-Covid (ZCP) a placé de nombreuses grandes villes sous de sévères fermetures, notamment Pékin et Shanghai. Celles-ci ont généré un ralentissement économique bref mais brutal en avril et en mai.
La réémergence de la Chine après les blocages du printemps est clairement positive pour son économie, mais de nombreux indicateurs suggèrent que la prudence est toujours de mise. Les ventes immobilières primaires sont bien inférieures aux niveaux précédents, tandis que le chômage (en particulier chez les jeunes) augmente, ce qui inquiète un gouvernement qui se concentre sur la stabilité sociale. Ceci est particulièrement important à l’approche de son 20e Congrès du Parti.
De même, alors que la politique budgétaire et monétaire de la Chine est de plus en plus favorable, son efficacité ultime et la nature du sentiment des consommateurs après le confinement restent inconnues. Il reste également à voir si la reprise économique de la Chine sera suffisamment forte pour compenser les ralentissements ailleurs dans le monde. Cela dit, la probabilité d’un découplage de la Chine avec le reste du monde au second semestre s’accélère.
Le consommateur mondial est mis à l’épreuve
Le consommateur mondial a beaucoup à faire. Beaucoup ressentent déjà le pincement inflationniste, les crises du coût de la vie et la baisse du pouvoir d’achat fournissant des vents contraires majeurs. Les salaires réels chutent, et le mécontentement croissant se reflète dans des indicateurs de confiance des consommateurs historiquement bas à travers le monde.
Dans certaines parties du monde, ce que font les consommateurs ne reflète pas encore ce qu’ils pensent. Bien que la confiance des consommateurs américains ait plongé ces derniers mois, les ventes au détail restent résilientes, soutenues par des comptes bancaires chargés de mesures de relance. Avec la hausse des taux hypothécaires et la chute des paramètres d’accessibilité, il est probable qu’un manque de confiance se traduira bientôt visiblement par une baisse des niveaux d’activité.
Le consommateur chinois fait également face à des vents contraires, avec des restrictions ZCP encore fraîches dans l’esprit et un chômage en hausse. Tout nouveau verrouillage porterait un coup supplémentaire à la consommation.
En fin de compte, la résilience du consommateur mondial face à la hausse des coûts et au resserrement des conditions financières pourrait s’avérer essentielle pour déterminer la gravité de l’atterrissage économique.
