Moody’s Investors Service («Moody’s») a changé aujourd’hui la perspective des notations de Fiat Chrysler Automobiles N. (FCA) et Fiat Chrysler Finance Europe SA. Parallèlement, Moody’s a confirmé la notation CFR (Ba1 Corporate Family Rating) et la probabilité de défaut (PDR) Ba1-PD de FCA, ainsi que les notations Ba2 des instruments non sécurisés de premier rang émis par FCA et Fiat Chrysler Finance Europe SA.
“Les perspectives positives reflètent le potentiel d’un profil de crédit plus fort de l’entité combinée de Fiat et de PSA si la fusion proposée entre FCA et PSA devait être réalisée avec succès”, a déclaré Falk Frey, vice-président directeur et analyste principal de Moody’s pour FCA. “La fusion créerait un constructeur automobile mondial plus important et plus diversifié, doté d’une synergie et d’un potentiel d’efficacité substantiels, ce qui contribuerait à atténuer les multiples défis du secteur mondial de la construction automobile.“, A ajouté M. Frey.
JUSTIFICATION DE LA PERSPECTIVE POSITIVE
Moody’s considère que la raison de la fusion proposée est solide, compte tenu des effets d’échelle significatifs par rapport aux ventes autonomes de FCA, qui s’élevaient à 110 milliards d’euros en 2018 (hors Magneti Marelli), y compris l’amélioration des parts de marché au niveau mondial et dans les différentes régions, diversification supplémentaire des régions et des marques, et les synergies matérielles attendues dans les domaines des coûts de production, de la recherche et développement (R & D) et des investissements. La fusion répond également à la faiblesse perçue de FCA dans sa stratégie d’électrification, la transaction lui permettant de participer à des solutions plus complètes et avancées proposées par PSA. Si l’on prend en compte la notation Baa3 de PSA et les avantages susmentionnés de la fusion, son exécution réussie pourrait se traduire par une amélioration de la notation de FCA, en supposant que l’environnement mondial de l’industrie automobile ne se détériorera plus en 2020.
Cependant, ils estiment que la conclusion d’un accord de fusion définitif suscite de grandes incertitudes et que sa réalisation sera un processus long et complexe sur un marché automobile mondial de plus en plus difficile. Par conséquent, pour toute nouvelle mesure de notation positive, Ils se doivent de mieux comprendre le calendrier et les implications financières de la transaction, ainsi que s’ assurer que l’entité combinée peut maintenir des mesures de crédit correspondant à une notation «investment grade» au cours d’une période de marché potentiellement plus faible.
Leurs attentes par rapport à FCA incluent une amélioration continue de ses statistiques financières au cours de l’exercice en cours, conformément aux prévisions de la société, permettant ainsi à Moody’s d’atteindre un niveau de marge d’EBITA ajusté d’environ 6% et de contenir son levier brut ajusté (dette / EBITDA) inférieur à 2,0x.
Le 31 octobre 2019, FCA a annoncé que son conseil d’administration avait convenu à l’unanimité avec le conseil de surveillance de Peugeot S.A. (PSA, stable Baa3) de s’employer à un regroupement complet des activités respectives de la société au moyen d’une fusion 50/50. Les deux conseils ont demandé à leurs équipes respectives d’élaborer un protocole d’entente contraignant dans les prochaines semaines. La réalisation du plan de fusion créerait le quatrième plus grand fabricant d’équipement d’origine automobile au monde avec environ 8,7 millions de véhicules vendus en 2018 et un chiffre d’affaires combiné de près de 170 milliards d’euros. Le projet de fusion, soumis aux risques d’exécution, prévoit des synergies prévues de 3,7 milliards d’euros par an, pour un coût de restructuration non récurrent de 2,8 milliards d’euros, ainsi que le versement de dividendes exceptionnels de 5,5 milliards d’euros en numéraire et la participation au capital. Comau aux actionnaires de FCA. PSA envisage de céder ses 46% du capital du fournisseur de pièces automobiles Faurecia (stable Ba1) à ses actionnaires.
Les risques environnementaux, sociaux et de gouvernance ont été pris en compte dans les notations et les perspectives de la FCA. La société est exposée aux risques de transition du secteur des véhicules à carburant alternatif et des technologies de conduite autonome, qui pèseront négativement sur la génération future de flux de trésorerie de la société. Ils notent que FCA a jusqu’ici fait preuve de prudence pour investir de manière agressive dans ces domaines par rapport à la plupart de ses pairs européens. En outre, afin d’améliorer sa position concurrentielle, sa visibilité mondiale et d’améliorer sa gamme de modèles, FCA continuera à effectuer des investissements importants au cours des prochaines années pour le renouvellement de ses modèles dans l’ensemble du portefeuille de marques. La société est exposée aux risques sociaux spécifiques du secteur, notamment les risques de grève des syndicats de travailleurs généralement bien organisés et les changements démographiques sur ses marchés finaux, où les clients pourraient chercher à acheter des véhicules plus respectueux de l’environnement et accorder moins d’attention à la valeur des véhicules. Les risques de gouvernance de la FCA sont relativement faibles, compte tenu du statut de société cotée
