Le 1 Juin 2023 : Les avantages à long terme de l’exposition aux actions de la région Asie-Pacifique sont négligés en raison de la force du dollar américain et des inquiétudes géopolitiques, qui ne reflètent pas les solides fondamentaux économiques de la région. – Analyse de Joshua Crabb, Responsable des actions Asie-Pacifique, et Helen Keung, Gestionnaire de portefeuille client.
Analyse de Joshua Crabb, Head of Asia-Pacific Equities, et Helen Keung, Client Portfolio Manager.
Par Robeco.
L’ASEAN, l’Inde et l’Asie du Nord-Est en tête
L’écart de valorisation entre l’Asie-Pacifique et les États-Unis est actuellement disproportionné par rapport aux fondamentaux macroéconomiques, en dépit du contexte de réouverture économique. Les économies asiatiques, en dehors de la Chine, sont en mesure de profiter de la délocalisation d’entreprises hors de la Chine et de maintenir leur statut de partenaires commerciaux essentiels des États-Unis.
L’univers d’investissement en Asie-Pacifique offre une combinaison unique en termes de diversité, de valeur et de potentiel de croissance, qui en font une opportunité inégalée.
Les fondamentaux en Asie-Pacifique demeurent solides malgré la résilience du dollar américain
Le premier semestre 2023 a été marqué par un démarrage difficile pour les actions de la région Asie-Pacifique, avec un optimisme initial lié à la réouverture de la Chine qui s’est estompé et une politique monétaire offensive de la part de la Réserve fédérale après les faillites de plusieurs banques américaines de taille moyenne, ce qui a soutenu le dollar américain. En conséquence, les marchés en Asie-Pacifique ont stagné, aggravés par les préoccupations croissantes concernant les exportations de produits à haute valeur ajoutée, tels que les semi-conducteurs, vers une économie américaine en ralentissement.
Cette période sans catalyseurs à court terme a conduit certains investisseurs à rester en retrait. Toutefois, selon notre analyse, les fondamentaux structurels à long terme de l’Asie-Pacifique restent solides et devraient se manifester avec le temps. Il s’agit donc d’un moment opportun pour investir en Asie-Pacifique avant la prochaine phase de croissance.
L’écart de valorisation est injustifié
Malgré les signes de crise bancaire aux États-Unis, l’écart de valorisation entre les marchés de l’Asie-Pacifique et l’indice S&P 500 reste significatif. Dans les cycles précédents, tels que ceux qui ont suivi la bulle Internet et la crise financière mondiale, un tel écart a précédé une période prolongée de surperformance de l’Asie-Pacifique. De plus, les économies de la région Asie-Pacifique ne sont pas confrontées à une inflation aussi élevée que celles de l’Europe, des États-Unis ou de certaines économies émergentes. Cela confère aux gouvernements de la région une certaine marge de manœuvre et renforce notre perspective selon laquelle les fondamentaux macroéconomiques commenceront à influencer les valorisations relatives des actions.
L’ASEAN prospérera grâce aux tensions entre les États-Unis et la Chine
Les conditions structurelles sont déjà favorables pour les économies de l’Association des nations de l’Asie du Sud-Est (ASEAN). Avec un PIB combiné estimé à 3 200 milliards de dollars en 2019, ce qui en fait la cinquième plus grande économie mondiale, l’ASEAN devrait devenir la quatrième d’ici 2030 grâce à l’attraction accrue des investissements directs étrangers. Avec une population totale d’environ 700 millions de personnes, dont 61 % ont moins de 35 ans, et une amélioration du niveau d’éducation ainsi qu’une adoption massive du numérique, l’ASEAN se distingue clairement de l’Asie du Nord-Est et de l’Europe.
Aux côtés de l’Inde, les économies de l’ASEAN seront les principaux bénéficiaires de la tendance de délocalisation hors de la Chine, alors que les entreprises étrangères cherchent à renforcer la redondance et la résilience de leurs chaînes d’approvisionnement en déplaçant leur production ailleurs. Certaines entreprises chinoises suivent également cette tendance. Ainsi, les entreprises de l’ASEAN joueront un rôle de plus en plus crucial en tant que maillons clés de la chaîne d’approvisionnement mondiale pour la technologie et les produits manufacturés. Étant donné les tensions persistantes entre les deux puissances mondiales, nous estimons que les économies de l’ASEAN adopteront une position neutre et chercheront à tirer parti des opportunités commerciales. Par ailleurs, l’ASEAN offre un marché où les entreprises axées sur la consommation dans la région seront les grandes gagnantes à long terme. Nous capitalisons sur ces deux tendances dans notre stratégie d’investissement axée sur les actions en Asie-Pacifique.
« Les actions de l’ASEAN ont d’excellentes perspectives à moyen terme avec de bonnes valorisations. »
Réinitialisation des valorisations en Inde offre des opportunités à long terme
Au début de 2023, nous avons observé une tension dans les valorisations en Inde et avons choisi d’être fortement sous-pondérés par rapport à l’indice. Cependant, suite à la correction du groupe de sociétés Adani suite à des attaques des marchés à découvert, l’ensemble du marché a été impacté, créant ainsi des opportunités plus attrayantes de création de valeur à long terme. Notre attention se porte sur la tendance de la délocalisation hors de la Chine, tout en cherchant également des valeurs dans le secteur de la consommation.
Nous croyons fermement que l’adoption du numérique par la génération Z et les plus jeunes représente un changement structurel majeur. Ce changement permettra également aux habitants des zones rurales, qui étaient auparavant exclus de l’économie de consommation, de devenir plus actifs économiquement à l’avenir. Bien que nous restions sous-pondérés en Inde, nous continuerons à sélectionner uniquement les valeurs les plus solides plutôt que de simplement opter pour des substituts de titres indiens de style “croissance” ou des valeurs technologiques traditionnelles à grande capitalisation qui se concentrent principalement sur les marchés développés.
Opportunités d’investissement dans l’Asie du Nord-Est
Les économies matures de l’Asie du Nord-Est ne bénéficient pas des mêmes avantages démographiques que les pays plus jeunes du Sud, mais elles continuent à offrir des opportunités d’investissement intéressantes.
Même dans le cadre d’un éventuel “découplage” entre les États-Unis et la Chine, d’autres pays peuvent tirer parti de la diversification de la chaîne d’approvisionnement. La position de la Corée du Sud en tant qu’acteur clé dans les semi-conducteurs et la technologie d’affichage a été renforcée par d’autres secteurs prêts à contribuer à la transition énergétique. Par conséquent, le pays occupe une position solide dans le secteur des batteries pour véhicules électriques, qui bénéficie directement de la décision des États-Unis d’exclure les fournisseurs basés en Chine des avantages fiscaux prévus par la Loi de réduction de l’impôt sur l’inflation. Après une année 2022 difficile en raison de la baisse du cycle des semi-conducteurs et de la technologie, les actions sud-coréennes ont enregistré une forte performance en 2023, reflétant la résilience de l’économie nationale et anticipant la possible reclassification de la Corée du Sud en tant que marché développé par MSCI, ce qui pourrait entraîner des entrées de capitaux grâce à un effet de rééquilibrage. Pour nous, la Corée du Sud est un pays où nous recherchons de nombreuses entreprises qui ont réussi à se redresser en termes de valeur et de bénéfices.
De même, le marché taïwanais a été affecté par la correction du secteur technologique en 2022. Nous pensons maintenant que le cycle des semi-conducteurs a peut-être atteint son point le plus bas, offrant ainsi de bonnes opportunités d’investissement à long terme. Bien sûr, il existe une menace géopolitique pour Taïwan, mais nous considérons qu’une invasion surprise de la Chine est très improbable.
Contrairement à leurs homologues aux États-Unis, de nombreuses entreprises sud-coréennes et taïwanaises sont actuellement négociées à des niveaux de valorisation très bas, reflétant une amélioration économique à venir.
Conclusion : Il faut agir maintenant
Lors de la construction de portefeuilles en Asie, il est important d’éviter les actions qui se substituent aux actions américaines ou européennes du secteur de la consommation, ainsi que les actions dont les valorisations sont comparables à celles de leurs homologues américains. Au sein de l’univers des actions d’Asie-Pacifique, il est crucial d’identifier les actions dont les cours ne reflètent pas leur véritable potentiel et dont on s’attend à ce qu’ils s’apprécient dans un avenir proche.
La faiblesse macroéconomique aux États-Unis et en Europe, ainsi que les crises récurrentes aux États-Unis, comme la récente question du « plafond de la dette », continuent d’avoir un impact sur le sentiment. D’autre part, l’Asie est confrontée à des risques financiers moindres en raison de politiques monétaires et budgétaires plus conservatrices. Pendant les périodes d’aversion au risque, le dollar américain a tendance à s’apprécier, ce qui représente un défi pour la stratégie Asie-Pacifique. Néanmoins, il reste logique et opportun d’agir dans la région compte tenu de ses fondamentaux solides et de son potentiel de croissance.
