« Actions protégées » : entre immunisation des portefeuilles et optimisation sous Solvabilité 2

Intégrer une stratégie dite « d’actions protégées » en portefeuille permet de limiter les pertes potentielles, en échange d'une participation moindre aux phases haussières toutefois atténuée par la vente d'options. Cette approche permet aussi d’optimiser la consommation de capital qu’« impacte » habituellement l’investissement en actions, sous la Directive Solvabilité 2.

Après une longue décennie caractérisée par des marchés boursiers tendanciellement haussiers depuis la Grande Récession de 2008, il est utile de s’interroger sur l’approche d’investissement à privilégier au sein des portefeuilles. Aujourd’hui, les conditions de marché justifient plus que jamais d’ériger en priorité la visibilité sur le profil de rendement ajusté au risque. En effet, les investisseurs doivent faire face concomitamment aux incertitudes relatives à la sortie de la crise sanitaire, au retour de l'inflation et à la rotation sectorielle boursière des derniers mois. Sans compter des niveaux de valorisation globalement élevés, comme l’illustre le P/E du S&P 500, proche de 21,5 fois les résultats attendus à 12 mois contre un ratio moyen d’environ 16,5 sur les 20 dernières années*. Ces facteurs sont de nature à favoriser un regain de volatilité.

En somme, les actions constituent toujours un actif prometteur sur un horizon de long terme, mais leur potentiel de retournement a augmenté avec le temps, après un rallye quasi ininterrompu de plus de 10 ans. En réponse à ces perspectives, les stratégies dites « d’actions protégées » semblent particulièrement indiquées pour immuniser les portefeuilles contre de possibles « drawdowns ». Ces stratégies reposent généralement sur l’intégration d’outils de couverture dynamiques (ou « overlays ») : il s’agit usuellement de recourir à l’achat d’options « put », moteur de l'amélioration du profil rendement/risque de la poche actions, et à la vente d’options permettant le financement partiel de cette protection. De plus, l’overlay assimilable à un effet cliquet permet de renouveler l’exercice d’options, afin de préserver les gains une fois qu’ils sont acquis.

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