Le 30 juin 2022. CIO Flash de DWS. La plupart des banques centrales ont désormais donné la priorité à la lutte contre l’inflation ; la Fed est prête à risquer une récession.
La guerre change le tableau de l’inflation…
La guerre a apporté des changements rapides et indésirables à la situation internationale et nos prévisions macroéconomiques et, surtout, d’ inflation doivent également changer. L’incertitude concernant les exportations de gaz russe vers l’Europe a considérablement augmenté. Il en va de même pour la volonté de la Banque centrale européenne ( BCE ) de poursuivre une politique monétaire plus stricte. La position de la Réserve fédérale ( Fed ) a également changé. Il communique à plusieurs reprises son engagement à freiner l’inflation élevée et les anticipations d’inflation croissantes en augmentant les taux d’intérêt, même si cela pourrait provoquer une récession . L’assombrissement des perspectives économiques mondiales est dramatique. En peu de temps, une inflation beaucoup plus élevée et une croissance plus faible voire, peut-être, une récession sont devenues possibles.
Une image beaucoup plus sombre, mais tout n’est pas devenu moins clair. Il y a maintenant beaucoup moins de doutes sur les futures décisions des banques centrales du moins pour l’année en cours qu’au printemps. Mais les approvisionnements énergétiques russes sont devenus une préoccupation majeure pour l’Europe occidentale. À la mi-juin, Gazprom a réduit les volumes de livraison passant par Nord Stream 1 de 60 % au total en deux étapes. En réponse aux problèmes techniques que cela a créés, le ministre allemand de l’Économie, Robert Habeck, a appelé à la deuxième (des trois) étapes d’escalade du plan d’urgence gaz. Nous ne pouvons que spéculer sur les intentions de Moscou. Notre hypothèse est que la Russie continuera à utiliser ses exportations de gaz comme un moyen tactique de pression sur l’Europe. Les dirigeants russes semblent croire à l’heure actuelle qu’ils peuvent obtenir le plus grand avantage en maintenant un plafond soutenu et important sur leurs exportations d’énergie comme une menace tout en dressant les États européens les uns contre les autres par des restrictions d’approvisionnement sur les différents pays.
…et les perspectives de croissance et de marchés
Le revirement des banques centrales européennes et américaines a clairement marqué les marchés en juin. Le S&P 500 (et le MSCI World AC ) ont glissé en territoire baissier (une baisse par rapport au sommet de plus de 20 %), tandis que les rendements des obligations d’État européennes et américaines ont encore fortement augmenté. Le marché obligataire, en particulier, a du mal à décider de quoi s’inquiéter le plus : une inflation élevée ou des craintes de récession émergente. Les banques centrales accordant clairement la priorité à la lutte contre l’inflation, l’économie mondiale semble certainement appelée à se calmer considérablement à moins que la politique monétaire restrictive ne commence à s’assouplir. Nous n’excluons pas une légère récession aux États-Unis à la fin de 2022 et au début de 2023. Les investisseurs sont inquiets car l’inflation est maintenant bloquée dans les banques centrales : elles n’ont aucune marge de manœuvre pour adopter des politiques visant à soutenir les marchés le soi-disant Fed Put est mort . Et non seulement les taux directeurs augmenteront certainement encore. Serrage quantitatif– la réduction du bilan extrêmement élargi de la Fed – qui a commencé ce mois-ci, semble susceptible d’affecter la liquidité et les valorisations du marché, et de manière difficile à prévoir.
Compte tenu de la nouvelle agression des banques centrales, nous avons avancé notre trajectoire de hausse des taux et prévoyons maintenant que les taux directeurs américains atteindront 3,25-3,5 % d’ici la fin de l’année – au-dessus du taux « neutre » et probablement très proches du sommet , voire peut-être le pic, de ce cycle de hausse des taux. À son tour, nous nous attendons à ce que la BCE relève le taux de dépôt à 2 % et le taux de refinancement à 2,5 % d’ici douze mois. La BCE est également susceptible de dévoiler des outils dans les prochaines semaines qui pourraient contrer un élargissement des primes de risque sur les obligations souveraines dans la soi-disant périphérie de la zone euro, en particulier l’Italie.
Dans notre scénario de base, nous tablons toujours sur une croissance économique proche de 3% pour la zone eurocette année, tandis que les États-Unis pourraient ralentir à seulement 2 % cette année et à 0,8 % l’année prochaine. C’est en partie parce que la reprise de l’Europe a commencé plus tard et plus lentement que celle de l’Amérique. Et alors que la plupart des paquets fiscaux aux États-Unis ont déjà été mis en œuvre, certains programmes européens commencent seulement maintenant à vraiment entrer en vigueur. Un autre facteur est le dollar plus fort et le fait que la détérioration des conditions de financement a un impact plus important sur l’activité économique aux États-Unis qu’en Europe. Le plus grand risque pour l’Europe est certainement l’approvisionnement en gaz naturel. En cas d’arrêt complet de l’approvisionnement en gaz russe (et en l’absence de mesures compensatoires), on s’attendrait à ce que la croissance de la zone euro n’atteigne que 2 % cette année et chute de 1,4 % en 2023. Dans le pire des cas , avec la flambée des prix de l’énergie, l’inflation pourrait atteindre deux chiffres. Dans notre scénario de base, cependant,
Pour la Chine, on s’attend à un deuxième trimestre très faible, avec un recul de la croissance par rapport au premier trimestre. Les dépenses de consommation devraient rester modérées, mais nous prévoyons une amélioration au second semestre grâce aux mesures de relance gouvernementales, de sorte qu’une croissance de près de 4 % pourrait être atteinte pour l’ensemble de l’année.
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