Les perspectives mensuelles du marché avec les évaluations à court et à long terme des différentes classes d’actifs. Par Stefan Kreuzkamp, directeur des investissements chez DWS.
Marché & Macro
Coup de projecteur sur la gestion active
Le pic de l’été a été plutôt court. « Le rallye boursier – assez impressionnant pendant un certain temps – a été plutôt optimiste face à l’environnement extrêmement difficile auquel nous nous attendons pour au moins les douze prochains mois à venir. En particulier, les attentes des marchés selon lesquelles les banques centrales cesseraient de relever leurs taux dès 2023 et commenceraient à les réduire à nouveau sont, à notre avis, plutôt improbables », déclare Stefan Kreuzkamp, directeur des investissements chez DWS. Même si l’inflation devrait se stabiliser, elle devrait rester élevée. Une fois de plus, nous avons dû revoir à la baisse nos prévisions de croissance économique pour 2023 dans presque toutes les régions. Les actions ne rapporteront guère plus que de faibles rendements à un chiffre. La gestion active et la sélection de titres devraient être beaucoup plus prometteuses que la gestion indicielle. Stefan Kreuzkamp déclare : « Nous vivons une nouvelle réalité : la préservation du capital est à l’ordre du jour. Les actions devraient encore être le meilleur moyen d’atteindre cet objectif ».
Actions
Peu d’alternatives malgré des attentes de rendement nettement inférieures
Le temps des rendements à deux chiffres sur presque tous les investissements en actions – même après déduction de l’inflation – ne devrait plus être qu’un lointain souvenir. Néanmoins, les actions devraient continuer à jouer un rôle important pour tous ceux qui souhaitent se constituer un patrimoine ou au moins compenser la hausse des taux d’inflation. Même des attentes de rendement nettement plus faibles n’entraîneront pas de changement à cet égard. La question principale de tout investissement est en fin de compte une question d’alternatives. Et il n’y a vraiment pas beaucoup de concurrence. La solution traditionnelle, les obligations d’État à longue échéance, ne devrait pas être un outil approprié. Il est extrêmement improbable qu’elles puissent compenser des taux d’inflation élevés, préservant ainsi au moins le pouvoir d’achat. Une fois de plus, une chose est vraie pour les placements en actions : sans une analyse approfondie et une sélection astucieuse des sociétés, il devrait devenir très difficile d’obtenir des rendements clairement positifs. « Au niveau de l’indice, nous ne voyons qu’un potentiel très limité sur un horizon de douze mois », déclare Thomas Schuessler, co-responsable mondial des actions.
Fixed income
Bonnes opportunités pour les obligations high yield des marchés émergents
Les prix des obligations souveraines des États-Unis et de la zone euro ont beaucoup souffert au cours des dernières semaines. La hausse des rendements a entraîné des pertes de prix massives – par exemple, les rendements des Bunds à 2 ans ont augmenté de près de 100 points de base. La raison en est que les marchés ont perdu espoir que les banques centrales puissent abandonner leur politique de hausse des taux dès le premier semestre 2023. Bien que les rendements devraient continuer à augmenter, les obligations souveraines à 10 ans des États-Unis et de l’Europe resteront peu attrayantes en tant que sources de rendement. Nous prévoyons que les rendements réels, c’est-à-dire les rendements après déduction de l’inflation, se stabiliseront autour de 0,5 %.
Les perspectives pour les obligations High Yield, notamment celles des pays émergents, devraient être légèrement meilleures. Les données financières de nombreuses entreprises de ces pays se sont nettement améliorées au cours des dernières années. Néanmoins, les primes de taux d’intérêt sont nettement plus élevées que pour les obligations des pays industrialisés et devraient bien compenser les risques – tels que la pression inflationniste, les tensions géopolitiques, la force du dollar.
