Après plusieurs mois de sous-performance, le secteur mondial de la santé retrouve de l’élan. En juillet, il a progressé de 1,5 %, porté par les sciences de la vie, les technologies médicales et de solides résultats d’entreprises. Malgré ce rebond, les perspectives restent contrastées et la sélectivité demeure essentielle pour les investisseurs.
Par Rune Sand-Holm, gérant chez DNB Asset Management
Le secteur mondial de la santé semble retrouver progressivement les faveurs des investisseurs. En juillet, les valeurs du secteur ont en effet nettement surperformé les marchés mondiaux, avec une progression de 1,5 % en dollars, contre 0,5 % pour les actions mondiales. Un écart encore modeste en apparence, mais qui pourrait surtout signaler un changement plus important : la reprise ne repose plus uniquement sur quelques segments du secteur et commence à s’élargir.
Les entreprises spécialisées dans les équipements et les services destinés aux sciences de la vie, ainsi que celles des technologies médicales, ont notamment été au cœur de cette dynamique. Portées par des résultats trimestriels solides, plusieurs valeurs ont enregistré de fortes progressions en Bourse, récompensant ainsi les entreprises capables de démontrer concrètement leurs performances opérationnelles.
Cette évolution intervient alors que le secteur de la santé reste encore largement en retard sur l’ensemble du marché depuis le début de l’année. Les actions mondiales affichent ainsi une progression de 10,5 % depuis janvier, contre seulement 3,7 % pour la santé. Le mouvement observé en juillet ne permet donc pas encore de combler cet écart, mais il pourrait constituer un premier signe de rattrapage.
Les sciences de la vie et les technologies médicales relancent le secteur
La progression enregistrée en juillet a été particulièrement marquée dans deux segments du secteur de la santé : les outils et services destinés aux sciences de la vie et les technologies médicales.
Les entreprises spécialisées dans les outils et services pour les sciences de la vie ont progressé de 8 % sur le mois. Plusieurs d’entre elles ont publié des résultats trimestriels particulièrement solides, contribuant à raviver l’intérêt des investisseurs pour ce segment.
Les technologies médicales ont également connu une évolution favorable, avec une progression de 5 % en juillet. Il s’agit surtout d’un signal intéressant après plusieurs mois difficiles : le segment a enregistré en juillet son premier mois de hausse depuis novembre.
Cette évolution suggère que les investisseurs recommencent à privilégier les entreprises dont les performances opérationnelles sont directement visibles dans les résultats. Dans un environnement où les rotations sectorielles peuvent être rapides, les sociétés capables de combiner croissance, rentabilité et visibilité semblent bénéficier d’un regain d’attention.
Ce retour en grâce des entreprises liées aux sciences de la vie et aux technologies médicales est également révélateur d’une évolution plus large du marché. Après une période durant laquelle certaines valeurs de santé ont été délaissées, les investisseurs semblent à nouveau se concentrer sur les sociétés disposant de véritables moteurs de croissance.
Un secteur encore en retard sur les marchés mondiaux
Malgré cette embellie, il convient toutefois de replacer la performance de juillet dans son contexte.
Depuis le début de l’année, l’écart entre le secteur de la santé et les marchés mondiaux reste important. Alors que les actions mondiales ont progressé de 10,5 %, les valeurs de santé n’affichent qu’une hausse de 3,7 %.
Le secteur accuse donc toujours un retard de près de sept points de pourcentage.
Pour autant, cette sous-performance peut également être interprétée comme une source potentielle d’opportunités. Lorsque certains segments du marché ont déjà fortement progressé, les investisseurs peuvent commencer à rechercher des secteurs ou des entreprises dont les valorisations restent plus raisonnables et dont les fondamentaux pourraient permettre un rattrapage.
Juillet a justement montré que ce rattrapage peut être rapide lorsqu’une entreprise publie des résultats supérieurs aux attentes ou améliore ses perspectives.
Les exemples de Dexcom, Iqvia et Regeneron sont particulièrement révélateurs de cette dynamique.
Dexcom bondit de 24 % après ses résultats
Parmi les valeurs qui ont le plus progressé en juillet figure Dexcom, dont le titre a gagné 24 %.
L’entreprise a bénéficié de résultats trimestriels solides, mais également de marges supérieures aux attentes du marché. Cette combinaison est particulièrement appréciée par les investisseurs : une entreprise qui affiche une croissance de son activité tout en améliorant sa rentabilité offre un profil plus attractif qu’une société dont la progression repose uniquement sur l’augmentation de ses ventes.
La réaction du marché à l’annonce des résultats illustre donc l’importance croissante accordée à la qualité de la croissance.
Dans le secteur de la santé, où les entreprises peuvent être confrontées à des coûts élevés de recherche, de développement ou de production, l’amélioration des marges constitue un indicateur particulièrement important pour les investisseurs.
La progression de Dexcom montre ainsi que le marché est prêt à récompenser fortement les entreprises lorsqu’elles parviennent à dépasser les attentes sur leurs performances financières.
Iqvia profite de la hausse de ses nouvelles commandes
Autre forte progression enregistrée en juillet : celle d’Iqvia, dont le titre a gagné 22 %.
L’entreprise a publié des résultats trimestriels convaincants, mais deux éléments ont particulièrement retenu l’attention des investisseurs : la hausse de 19 % des nouvelles commandes et le relèvement des prévisions annuelles.
Pour les entreprises spécialisées dans la recherche clinique et les services destinés à l’industrie pharmaceutique, les nouvelles commandes constituent un indicateur particulièrement intéressant.
Elles permettent en effet d’avoir davantage de visibilité sur l’activité future. Une augmentation significative des commandes signifie que les entreprises disposent potentiellement d’un carnet d’activité plus important pour les prochains mois.
Dans le cas d’Iqvia, cette progression des commandes, combinée à des perspectives annuelles revues à la hausse, a donc contribué à renforcer la confiance du marché.
L’exemple d’Iqvia rappelle également que la performance d’une entreprise de santé ne dépend pas uniquement de la commercialisation d’un médicament ou d’un dispositif médical. Une partie importante de l’écosystème repose sur les services nécessaires au développement et à la mise sur le marché de nouveaux traitements.
Regeneron porté par Dupixent et Eylea
Regeneron a également enregistré une progression de 22 % en juillet.
Cette performance a notamment été soutenue par des ventes de Dupixent et d’Eylea supérieures aux attentes.
Ces deux produits illustrent l’importance que peuvent conserver des traitements déjà bien établis dans la stratégie de croissance d’un groupe pharmaceutique.
L’enjeu pour les investisseurs n’est pas uniquement d’identifier les entreprises capables de développer les prochaines innovations médicales. Il consiste également à déterminer lesquelles disposent déjà d’un portefeuille de produits suffisamment solide pour générer des revenus importants et réguliers.
Les résultats de Regeneron montrent ainsi qu’un médicament arrivé à maturité commerciale peut continuer à jouer un rôle essentiel dans la croissance d’un laboratoire lorsqu’il bénéficie d’une demande soutenue.
La hausse du titre en juillet témoigne une nouvelle fois de la sensibilité du marché aux résultats concrets. Lorsque les ventes dépassent les anticipations, la réaction boursière peut être particulièrement forte.
La sélection des valeurs reste au cœur de la stratégie
Les performances de Dexcom, Iqvia et Regeneron ne constituent toutefois pas des cas isolés.
Plusieurs entreprises de technologies médicales et de services de santé ont également figuré parmi les meilleures performances du portefeuille en juillet.
Cette évolution renforce notre conviction : dans un secteur aussi vaste que celui de la santé, la sélection des entreprises est déterminante.
Toutes les valeurs de santé ne bénéficient pas des mêmes moteurs de croissance. Certaines dépendent fortement du succès d’un médicament ou d’une innovation spécifique, tandis que d’autres disposent de revenus plus récurrents ou d’une demande structurellement soutenue.
Dans ce contexte, nous privilégions les entreprises capables de démontrer une véritable progression de leur activité et disposant, selon nous, d’un couple rendement-risque attractif.
En juillet, nous avons ainsi ajusté les pondérations du portefeuille afin de renforcer certains profils qui nous semblent présenter un potentiel intéressant à long terme.
Pourquoi HCA Healthcare et Stryker ont rejoint le portefeuille
Parmi les nouveaux investissements figurent notamment HCA Healthcare et Stryker.
Dans le secteur hospitalier, HCA Healthcare nous paraît particulièrement intéressant compte tenu des écarts de performance boursière observés depuis le début de l’année.
L’entreprise offre, selon nous, un équilibre plus intéressant entre son potentiel de croissance à long terme et sa valorisation actuelle.
Cette approche illustre une nouvelle fois l’importance que nous accordons à la valorisation dans notre sélection de titres. Une entreprise peut disposer de perspectives de croissance très solides, mais son potentiel boursier peut être plus limité si ces perspectives sont déjà intégrées dans son cours.
À l’inverse, une entreprise dont les fondamentaux restent solides mais dont la valorisation apparaît plus raisonnable peut offrir un profil rendement-risque plus intéressant.
Stryker s’inscrit également dans cette logique, avec une exposition aux technologies médicales, un segment qui a montré des signes encourageants de reprise en juillet.
Le renforcement de ces positions ne traduit donc pas une volonté de suivre une rotation sectorielle à court terme, mais plutôt de profiter d’opportunités qui correspondent à notre vision de long terme.
Les tendances structurelles continuent de soutenir la santé
Au-delà des mouvements de marché observés au cours des derniers mois, le secteur de la santé bénéficie de plusieurs tendances structurelles qui devraient continuer à soutenir sa croissance.
La première est évidemment le vieillissement de la population.
Dans de nombreuses régions du monde, l’allongement de l’espérance de vie entraîne une augmentation des besoins médicaux. Les populations plus âgées sont généralement davantage exposées aux maladies chroniques et nécessitent davantage de soins, de traitements et de dispositifs médicaux.
Cette évolution crée une demande structurelle pour les entreprises du secteur.
Une deuxième tendance concerne la prévalence croissante des maladies liées au mode de vie. Certaines pathologies chroniques, liées notamment aux habitudes alimentaires, à la sédentarité ou à d’autres facteurs environnementaux, représentent un enjeu croissant pour les systèmes de santé.
Là encore, cela soutient la demande pour les traitements, les dispositifs médicaux et les services permettant de mieux prévenir, diagnostiquer ou prendre en charge ces maladies.
L’innovation reste un moteur essentiel
L’innovation constitue également l’un des principaux moteurs de croissance du secteur.
Les progrès scientifiques permettent régulièrement de développer de nouveaux traitements, d’améliorer les diagnostics et de proposer des dispositifs médicaux toujours plus performants.
Les technologies médicales jouent notamment un rôle croissant dans cette transformation. Elles permettent d’améliorer la précision des interventions, de suivre plus efficacement les patients ou encore de détecter certaines pathologies plus tôt.
Cette dynamique est particulièrement intéressante pour les investisseurs, car elle crée régulièrement de nouveaux marchés et de nouvelles opportunités de croissance.
Les entreprises capables de transformer ces avancées scientifiques en produits et services commercialement viables peuvent ainsi bénéficier de perspectives de croissance importantes.
Mais là encore, toutes les entreprises ne sont pas égales. L’innovation doit être accompagnée d’une exécution solide, d’une capacité à commercialiser les produits et d’une gestion rigoureuse des coûts.
Des besoins d’investissement importants dans les marchés émergents
Une autre source de croissance à long terme se trouve dans les marchés émergents.
De nombreux pays connaissent une amélioration progressive de leur niveau de vie, tandis que leurs systèmes de santé doivent répondre à des besoins croissants.
Les investissements nécessaires dans les infrastructures médicales, les équipements, les médicaments et les services de santé restent considérables.
Cette situation représente une opportunité potentielle pour les entreprises capables de répondre à ces besoins.
À mesure que les dépenses de santé augmentent dans ces marchés, de nouveaux débouchés peuvent apparaître pour les groupes pharmaceutiques, les fabricants de dispositifs médicaux et les prestataires de services.
Il s’agit toutefois d’opportunités qui doivent être évaluées avec prudence. Les marchés émergents peuvent également présenter davantage de risques, notamment en matière de réglementation, de change ou d’environnement économique.
La sélection des entreprises et la diversification restent donc essentielles.
Le risque de valorisation ne doit pas être oublié
Si les perspectives de long terme du secteur de la santé restent attractives, nous ne considérons pas pour autant que toutes les valeurs doivent être achetées à n’importe quel prix.
La performance enregistrée par certaines entreprises en juillet rappelle justement l’importance de la valorisation.
Lorsqu’un titre progresse fortement après la publication de bons résultats, les investisseurs peuvent être tentés de considérer que la hausse va nécessairement se poursuivre. Or, une progression rapide du cours peut également conduire à une valorisation qui devient moins attractive.
Notre approche consiste donc à rechercher un équilibre entre la qualité de l’entreprise, ses perspectives de croissance et le prix payé pour cette croissance.
Cette discipline est d’autant plus importante dans un environnement où les rotations sectorielles sont difficiles à anticiper.
Plutôt que d’essayer de prévoir précisément quel segment du marché sera le prochain à progresser, nous préférons identifier des entreprises dont les fondamentaux peuvent soutenir la création de valeur sur plusieurs années.
Une reprise à confirmer dans les prochains mois
Le mois de juillet constitue un signal encourageant pour le secteur mondial de la santé.
La surperformance du secteur par rapport aux marchés mondiaux, combinée au retour en territoire positif des technologies médicales et à la forte progression des entreprises spécialisées dans les outils et services pour les sciences de la vie, montre que les investisseurs recommencent à s’intéresser à certains segments jusque-là délaissés.
Les performances de Dexcom, Iqvia et Regeneron illustrent également un phénomène important : lorsque les résultats dépassent les attentes, le marché est prêt à réévaluer rapidement les entreprises concernées.
Pour autant, il serait prématuré de considérer que l’ensemble du secteur est définitivement entré dans une nouvelle phase haussière.
Le retard accumulé depuis le début de l’année reste important. Et les différences de performance entre les entreprises demeurent considérables.
La prochaine étape sera donc de déterminer si cette dynamique peut se poursuivre et s’étendre à davantage de valeurs.
Miser sur les fondamentaux plutôt que sur les rotations de marché
Les rotations sectorielles à court terme sont par nature difficiles à anticiper. Une stratégie reposant uniquement sur la capacité à prévoir ces mouvements peut donc s’avérer particulièrement incertaine.
Nous privilégions pour cette raison une approche fondée sur les fondamentaux.
Cela signifie rechercher des entreprises de santé solides, capables de créer de la valeur sur le long terme grâce à plusieurs moteurs : innovation, croissance de la demande, positionnement concurrentiel, qualité de l’exécution et capacité à générer des résultats financiers durables.
Le secteur dispose de nombreux atouts structurels pour accompagner cette stratégie. Le vieillissement de la population, l’augmentation des maladies liées au mode de vie, les progrès scientifiques et technologiques et le développement des marchés émergents constituent autant de tendances susceptibles de soutenir la demande de soins dans les années à venir.
Mais ces opportunités doivent être abordées avec discipline.
La santé retrouve de l’élan, mais la sélectivité reste essentielle
La progression du secteur mondial de la santé en juillet est donc plus intéressante par sa composition que par son ampleur.
Avec une hausse de 1,5 %, contre 0,5 % pour les actions mondiales, la santé a clairement surperformé le marché. Mais surtout, cette progression a été portée par des segments qui avaient été mis à l’écart ces derniers mois.
Les outils et services destinés aux sciences de la vie ont progressé de 8 %, tandis que les technologies médicales ont gagné 5 %. Des entreprises comme Dexcom, Iqvia et Regeneron ont, quant à elles, enregistré des hausses de plus de 20 % grâce à des résultats ou des perspectives supérieurs aux attentes.
Ces performances témoignent d’un retour de l’attention des investisseurs vers les entreprises capables de démontrer des avancées opérationnelles concrètes.
Pour autant, le secteur conserve un retard important sur les marchés mondiaux depuis le début de l’année. La poursuite de la reprise dépendra donc de la capacité des entreprises à maintenir leurs performances et à transformer leurs perspectives de croissance en résultats durables.
Notre approche reste ainsi inchangée : profiter des tendances structurelles qui soutiennent la santé tout en privilégiant les entreprises dont les fondamentaux sont solides et dont la valorisation nous paraît raisonnable.
Après plusieurs mois de sous-performance, le secteur mondial de la santé semble donc retrouver de l’élan. La question est désormais de savoir si le mouvement observé en juillet marque le début d’un véritable rattrapage ou simplement une parenthèse dans les rotations de marché.
